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            融資服務


            四個全面告訴你中國資本市場未來

            發布日期:2015-03-25      來源:中國證券網
            一個漢語熱詞迅速傳遍中國大江南北。 
                在過去短短數月以及剛剛結束的兩會上,它以鮮明的時代特色和豐富內涵,融入中國人的腦海,撥動人們的思維,觸發社會各界對未來的熱議和遐思。它也牽動著資本市場敏感的神經。 
                這個熱詞就是“四個全面”。 
                “全面建成小康社會”、“全面深化改革”、“全面依法治國”、“全面從嚴治黨”。去年12月習近平總書記在江蘇考察時第一次提出“四個全面”,此后在不同場合反復提到。兩會召開前,《人民日報》連發數篇評論詳細解讀,迅速引起中外人士的關注。 
                這是執政黨的莊重宣言和承諾。 
                在兩會上,政府工作報告為我們展示分析了當下中國社會政治經濟運行的基本狀態,同時描繪了2015年乃至更為長遠發展的美好圖景。社會各界看到,在民族復興的發展道路上,執政黨的“四個全面”戰略布局正是實現“中國夢”的路徑選擇。 
                號角再吹響,一場更為深刻影響社會政治經濟生活的變革撲面而來,甚至觸手可及。讓我們和市場各界一起思考:在“四個全面”遠大戰略布局的實施中,資本市場即將發生怎樣的變化?它會被賦予怎樣的角色和歷史性擔當? 
                迎接一個嶄新的未來你準備好了嗎? 
                僅僅從今年的政府工作報告中,我們就可以看到資本市場應有的擔當:“‘互聯網+’行動計劃”、“中國制造2025”、“一帶一路”、“京津冀協同發展”、“長江經濟帶”、“自貿區”、“加快實施走出去戰略”、“節能環保”、“國企改革”、“中西部鐵路建設”“萬眾創新”…… 
                時光倒流到36年前。1979年12月的一天,中國領導人鄧小平對來訪的日本首相太平正芳說:“我們的‘四個現代化’的概念,不是像你們那樣的現代化的概念,而是‘小康之家’。” 
                此后,建設小康社會就成了中國共產黨階段性奮斗目標,內容不斷豐富。中共十六大提出了在21世紀頭20年全面建成小康社會的奮斗目標,為到21世紀中葉基本實現現代化打下堅實基礎。 
                中共十八大又一次對全面建成小康社會目標提出了新要求,制定了全面建成小康社會的經濟建設、政治建設、文化建設、社會建設和生態文明建設五個方面的目標體系。 
                而中國資本市場也正是在建設小康社會的過程中孕育、誕生、成長的。滬深交易所自上世紀90年代初成立,一段時間每天只有幾百萬元的成交量,現在即使較低的成交量也較之前放大了不止十倍。而去年曾經有過的萬億成交量,它刷新的不僅僅是信心,更讓全球投資者用一種全新的眼光打量這個新興加轉軌的市場所蘊含的內在動能。對此,親歷了中國股市20多年成長過程的蘇林感慨道:“20年前,我的想象力再豐富,也想象不出股市會有如今這樣的體量。” 
                在經歷了“從無到有”、“從小到大”的階段之后,中國資本市場正朝著“從大到強”的目標邁進。 
                “是的,一個強大的資本市場不僅是一個強盛國家所必需的,也是我們這些普通股民所期盼的。”蘇林用“風口”做比喻:“資本市場現在就處在實現‘小康夢’的風口上,想不騰飛都難。” 
                2012年11月,剛剛當選中共中央總書記的習近平,面對中外媒體,用樸實的百姓語言,詮釋了“小康夢”:“更好的教育、更穩定的工作、更滿意的收入、更可靠的社會保障、更高水平的醫療衛生服務、更舒適的居住條件、更優美的環境。” 
                “小康夢”的官方正式表述正是“四個全面”中的第一個:全面建成小康社會。 
                “‘四個全面’當中,首先是全面建成小康社會,而資本市場既是杠桿,又是引擎,還是推手。”全國人大代表、天津天力士集團股份有限公司董事長閻希軍連用了三個比喻詞來形容資本市場的重要性。 
                來自監管層的聲音更是精準地從中國金融體系的融資結構大調整的角度,來理解資本市場面臨的大機遇。 
                “習總書記提出‘四個全面’,在發展直接融資、提高直接融資比重的背景下,當前是資本市場發展很重要也很難得的歷史機遇期。”中國證監會主席肖鋼在接受媒體采訪時,毫不掩飾對資本市場大時代到來時必將有所作為的那份內心激動。 
                兩會期間,肖鋼接受上證報采訪的微視頻被廣泛傳播。在這段視頻中,細心的人注意到,肖鋼面帶笑容侃侃而談,面對連珠炮似的提問,他語速很快但條理清晰,一個個問題都回答得那樣圓滿。 
                肖鋼顯然有著準備。他是有意借兩會這樣一個特殊平臺,向外界傳遞對資本市場良好的預期和信心。 
                “我國經濟發展進入‘新常態’,但直接融資比重確實較低、社會融資成本很高。為適應經濟新常態,一定要有一個與之相匹配的資本市場作支持,一定要抓住這個機遇,采取改革措施,推進資本市場發展。” 
                這位中國證監會第七任主席告訴記者,今年的政府工作報告是歷年來講資本市場最多的,提出了很多具體措施,“我們也感到責任很重大”。 
                根據有關機構統計,目前美國直接融資占比平均為89.93%,而我國內地直接融資占比近年來平均僅為14.93%,遠低于成熟金融市場水平。 
                “可以設想,如果按照美國現有的占比,中國的資本市場規模還得壯大很多倍。”中信證券首席經濟學家諸建芳在接受上證報采訪時激動地說,“可以預期,未來我國資本市場會出現一個爆炸式的快速膨脹發展期。” 
                僅僅從今年的政府工作報告中,我們就可以看到資本市場應有的擔當:“‘互聯網+’行動計劃”、“中國制造2025”、“一帶一路”、“京津冀協同發展”、“長江經濟帶”、“自貿區”、“加快實施走出去戰略”、“節能環保”、“國企改革”、“中西部鐵路建設”“萬眾創新”…… 
                只要市場有需求 資本就有智慧 
                創新是引擎,市場是樞紐。在這個鏈條上,資本從來就不乏力量和智慧。創新資金鏈轉起來,就會激活資本力量。 
                大格局伴生大需求,迎來大市場。 
                古代絲綢之路,是中華文明強盛的獨奏曲;今日“一帶一路”,是世界共贏新格局的交響樂。 
                國家“一帶一路”戰略,蘊藏著無限商機。 
                古代絲綢之路不僅是“絲綢”往來的商貿之路,同時也是文化互通互連之路;它不僅是中國聯系東西方的“國道”,同時也是古代中外經濟、文化交流的國際通道。 
                說其年輕,緣于“一帶一路”誕生于全球化時代。隨著改革開放步伐加快,中國迅速融入全球化潮流,加入世貿組織,重返世界銀行、國際貨幣基金組織等重要國際金融組織。與此同時,中國還加入亞太經合組織和上海合作組織等區域性組織,為推動區域一體化提供中國智慧、奉獻中國力量。 
                “一帶一路”的提出正是中國順歷史潮流,應國際大勢的宏大戰略,旨在推動全球化發展的新理念、新機制、新構建。 
                我們又一次站在了選擇的路口。 
                當一度引以為傲的“世界工廠”的光鮮感覺不再,中國將如何定位全球產業版圖中的新角色?今年政府工作報告首度亮出的“中國制造2025”、“互聯網+”兩大熱詞,勾勒出了清晰的圖景。 
                升級“中國制造”、孕育新興產業,是全球經濟新格局、中國經濟新常態下的自然選擇。在全球新一輪工業革命浪潮之下,植入新理念、擁抱新技術,是中國制造搶占全球工業制高點的必然路徑。 
                一言以蔽之,中國要從過去生產消費品的“世界工廠”,升級為向世界提供先進裝備的重要基地。 
                事實上,“中國制造”的升級,與“一帶一路”及“走出去”戰略,構筑了一個宏大而立體的國際化鏈條,旨在構建互利共贏的全球價值鏈。政府工作報告明確,鼓勵企業參與境外基礎設施建設和產能合作,推動鐵路、電力、通信、工程機械以及汽車、飛機、電子等中國裝備走向世界。 
                未來的“中國制造”,將打破產品輸出為主的傳統出口形態,形成產品、技術、資本全方位“走出去”態勢。敬畏傳統,擁抱未來。 
                期待“互聯網+”將為中國經濟插上飛翔的翅膀。創新是引擎,市場是樞紐。在這個鏈條上,資本從來就不乏力量和智慧。創新資金鏈轉起來,就會激活資本力量。 
                這些安排是當下中國社會變革之中政府開列的推進著力點清單。毫無疑問,對廣大投資者而言,你的投資行為從來都應該與國家的階段性重大安排以及由此迸發的社會需求“相向而行”。只要市場有機會,資本就有智慧。 
                事實的確如此。在中國經濟亟需轉型升級的當下,資本市場再一次被賦予了不尋常的重任,也由此迎來自身發展的歷史性機遇。 
                可以預見,隨著注冊制改革的順利實施,投融資環境的不斷完善,以互聯網經濟為代表的中國創新經濟將獲得更好的發展環境,中國經濟轉型將獲得更有效的金融支持,投資者也將獲得更多的改革創新紅利。 
                “改革紅利將是推動資本市場進一步健康發展的最強大動力。” 
                兩會期間,中國證監會主席肖鋼通過媒體向外界傳達了這一重要論斷。 
                回首2014年,全面深化改革系列重點任務漸次啟動實施,“改革”成為熱詞。有人做過統計,8次中央全面深化改革領導小組會議,100多次用詞“改革”;40次國務院常務會議,140多次用到“改革”。 
                與此同時,滬深股市聞風而動,特別是下半年以來,深耕改革預期,漲勢凌厲穩健。這一年,中國股市一舉奪冠,成為當年全球漲幅最大的股市。 
                “這輪股市上漲是對改革開放紅利預期的反映,是各項利好政策疊加的結果,有其必然性和合理性。”肖鋼對去年下半年以來股市大漲的原因,做了權威的解釋。 
                “改革會改變市場的預期。2005年至2006年,隨著股權分置改革的推進,中國股市出現了一波牛市行情。未來,隨著注冊制改革的推進、法制建設的完善,市場會有更大發展空間。”華泰證券首席經濟學家俞平康認為。 
                兩會期間,政府工作報告對全面深化改革的具體部署,代表委員對全面深化改革的建言獻策,更是強化了投資者對改革紅利的預期。 
                每一次深刻的制度性變革,都會激發出驚人的力量。 
                資本市場一直在為中國的經濟改革貢獻力量。2005年啟動的股權分置改革,解決了國有股、法人股無法流通的先天缺陷,引領了A股市場波瀾壯闊的一波大牛市。銀河國際數據顯示,截至2014年末,A股市場國有企業總市值為25.24萬億元,占A股市場總市值的60.4%。 
                “國企改革也是搞活主板的新動力,相當于資本市場二次股改,必然釋放新的市場潛能。”宋麗萍提到,去年,深交所向部分國資大省提出了利用資本市場推進國企改革的建議,今年將按照“一區一策”、“一司一策”的方針,為上市公司“混改”提供個性化服務,不斷提升主板市場質量。 
                “要善于運用資本的力量,不管怎樣改、合并多少家,都要用資本市場,國企要力爭把80%的份額放在資本市場,把國有資本做活做新。”國務院國有重點大型企業監事會主席季曉南對記者直言,國企目前存在的主要問題,是要從單純的管理國企轉向如何讓國企更善于用好資本市場。 
                在國資國企改革中,外界對混合所有制改革寄予了較多期盼。“混合所有制的本意就是要讓民營資本有更多的機會參與國企的改革,對增強國企活力和提高社會公平也是有利的。”季曉南說。 
                “新的一年是全面深化改革的關鍵之年”、“必須以經濟體制改革為重點全面深化改革,統籌兼顧、真抓實干,在牽動全局的改革上取得突破。”李克強總理在政府工作報告中,對簡政放權、投融資體制改革、價格改革、財稅體制改革、金融改革、國企國資改革等都做了具體部署。 
                可以預期,隨著各領域的深化改革將如火如荼地推進,資本市場在改革進程中所扮演的角色和承載的擔當越來越重要。 
                “資本市場作為國企改革主陣地,具有其他市場平臺無可比擬的產權明晰、交易公開透明、定價機制科學公允等諸多優勢,可大大降低‘混改’中國有資產流失、民營資產被侵吞等諸多顧慮。”全國人大代表、深交所總經理宋麗萍認為,從過往混改實踐來看,現實中最為穩妥、可行的政策都是通過資本市場來實現的。 
                而資本市場要擔當起這歷史性的使命和重任,其自身的改革就必須加快。人們驚喜地發現,今年政府工作報告中的相關措辭已經變化,由去年的“推進股票發行注冊制改革”,改成“實施股票發行注冊制改革”。 
                這意味著,被監管部門定為“2015年資本市場改革的頭等大事”的注冊制改革提速了。這是市場開建以來面臨又一次歷史性的分野,其波及之廣、影響之巨、持續之久史所罕見。 
                毋可諱言,中國資本市場歷經20余年的發展之后,行政化的色彩依然沒有褪盡,市場炒新炒差炒概念依然盛行。這要求中國資本市場必須在股票發行、退市制度、信息披露、監管轉型、投資者保護等方面做出一系列的制度改革與安排。 
                股票發行注冊制改革正是一系列改革的“牛鼻子工程”。在某種程度上,注冊制的推行也將使中國資本市場的認識論與方法論發生重大變化。 
                注冊制作為一種市場化程度較高的股票發行監管制度,具有與現行的核準制完全不同的特征: 
                注冊制下,只要不違背國家利益和公眾利益,企業能不能發行、何時發行、以什么價格發行,均應由企業和市場自主決定; 
                注冊制下,將實行以信息披露為中心的監管理念,要求企業必須向投資者披露充分和必要的投資決策信息,政府不對企業的資產質量和投資價值進行判斷和“背書”; 
                注冊制下,各市場參與主體歸位盡責,發行人是信息披露第一責任人,中介機構承擔對發行人信息披露的把關責任,投資者依據公開披露信息自行作出投資決策并自擔投資風險; 
                注冊制下,實行寬進嚴管,重在事中事后監管,嚴懲違法違規,保護投資者合法權益。 
                顯然,注冊制改革的核心在于理順市場與政府的關系,其巧妙之處就在于既能較好地解決發行人與投資者信息不對稱所引發的問題,又可以規范監管部門的職責邊界,集中精力做好事中事后監管,維護市場秩序,保護投資者合法權益。 
                理解了這些注冊制的基本特征后,我們可以得出這樣一種推論:隨著注冊制改革的實施,中國資本市場的生態環境將發生翻天覆地的變化。 
                不少人在深思,為什么近年來百度、阿里、騰訊等一大批新興產業龍頭出走到海外上市,A股市場只留下地產、銀行、鋼鐵等舊增長模式的“留守老人”? 
                答案其實很簡單:現行的企業上市制度需要這些企業交出以往幾年的實實在在“業績”,而這些互聯網企業的全新盈利模式做不到這一點。 
                而另一番景象更令國內投資者興嘆:百度的市值在2005年上市首日僅為33億元,而到2014年年底市值已達5090億元。與此相對應的是,中國石油市值則由2007年上市時的54576億元墜落至2014年年底的18118億元。 
                顯然,A股市場的上市公司結構沒有與經濟結構升級相匹配,難以“產業升級”。A股并不能夠成為充分反映中國經濟近年來發展的“晴雨表”。 
                這一切,都將會隨著注冊制的實施而逐步得到改變。 
                “注冊制實施將改變上市公司結構,使得更多代表創新和經濟轉型方向的上市公司占比提升,是股市長期繁榮的基礎。”國泰君安證券研究所在最近的一份報告中寫道。 
                互聯網經濟是中國經濟轉型的典型代表,是中國創新夢的杰出模范。2014年底中國互聯網經濟占GDP比重達到7%,占比已經超過美國,全球前十大市值互聯網公司中,中國占有四家。 
                可以預見,隨著注冊制改革的順利實施,投融資環境的不斷完善,以互聯網經濟為代表的中國創新經濟將獲得更好的發展環境,中國經濟轉型將獲得更有效的金融支持,投資者也將獲得更多的改革創新紅利。 
                歷史上漸進的改革曾經催生和壯大了中國的資本市場。如今,全面深化改革必將成為資本市場不竭而澎湃的內在動力,資本市場走向成熟又會加速全面改革步伐。 
                依法治國,依法治市,二者雖然外延不同,但精神內涵是一致的。資本市場公開、公平、公正的目標與法治的價值理念具有天然的同質性和一致性。 
                全面依法治國助力資本市場走向成熟。“資本市場說到底是一個法治市場,法治強,則市場興。” 
                2013年11月,履新中國證監會主席之職不到一年的肖鋼在“上證法治論壇”上發表演講,開篇的第一句就是上面這段話。 
                這句看似很平常的話,用以驗證中國資本市場的歷史,的確道出了真諦。 
                從“3·27”事件,到銀廣夏事件、藍田事件,再到不久前的萬福生科事件,曾經發生的一連串損害投資者的典型案例,暴露出中國資本市場法治基礎薄弱的問題。 
                “中國資本市場自成立以來一直處于新興加轉軌的發展階段,處在探索和壯大中,初期主要依靠行政手段管理、法治化和市場化相對滯后是由市場基礎和國情市情決定的。”武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認為。 
                經過20多年的發展,中國資本市場的法治化水平有了顯著提升,但也不可否認,與成熟市場相比,我們的市場法治化建設依然任重道遠。 
                一系列亟待解決的問題正擺在人們的面前:法律法規體系不夠完善或已不適應現階段市場發展要求,投資者尤其是中小投資者保護力度不足,市場股權文化和法治文化存在缺失,監管執法的外部環境和內部機制需優化,違法成本較低導致違法違規行為依舊頻發等。 
                十八屆四中全會對全面依法治國作出了全面部署,勾畫了“法治中國”藍圖。在全面依法治國大藍圖下,資本市場的“依法治市”有了更可靠的依托和更精確的目標定位。 
                “依法治國對于股市意義重大”,銀河證券基金研究中心總經理胡立峰向記者表示,“依法治國精神下依法治市,將把中國股市的基礎夯實。”創業板上市公司中海達董秘何金成認為,“如果依法治國文化和環境扎實生根,經營個體和企業就會把精力放在技術創新、降低成本、品牌創造、環境保護等方面,那么實體經濟的活力就會被激發出來,資本的投向也會發生重大改變,有利于培養成熟的股市投資者,有利資本市場長期健康發展。” 
                資本市場的進一步大繁榮要靠法治。依法治市涉及完備的法律規范體系、高效的法治實施體系和嚴密的法治監督體系等相互影響的三個維度。 
                專家認為,現代資本市場法治的核心是培育股權文化,加強投資者權益保護,在此基礎上,落實依法治市需要從科學立法、規范執法、公正司法、全民守法等四個方面著手。 
                人們欣喜地看到,在全面依法治國戰略布局下,資本市場依法治市的系統工程已啟動,各項工作都在有條不紊地展開。 
                而作為基礎性工作的《證券法》的修訂,更是受到各界的關注。 
                “目前我們正在抓緊做好證券法修訂草案提請審議工作。按照2015年的立法工作計劃,今年4月下旬的常委會將要安排審議證券法修訂草案。如果順利的話,二審或者三審,今年內可以出臺。”全國人大財政經濟委員會副主任委員尹中卿在兩會期間的記者會上透露。 
                與前四次修訂相比,這是一次全面修訂。尹中卿說,“現在的修訂草案新增了一百多條內容,修改了一百多條內容,刪除了二十多條內容。” 
                作為市場的基本法之一,修改后的《證券法》無疑將重構未來資本市場的格局。從這個意義上講,修改后的《證券法》就是一張未來中國資本市場的框架圖。 
                股票發行實行注冊制度。監管部門不再對發行人“背書”,也不過多關注企業以往業績、未來發展前景,這些都交由投資者判斷和選擇,股票發行數量與價格由市場各方博弈。 
                多層次資本市場更加健全。不僅有滬深兩個證券交易所,還有國務院批準的其他交易場所、證券監管機構批準的交易場所以及組織股權等財產權益的交易場所。 
                投資者的保護得到強化。投資者特別是廣大中小投資者的權益得到法律的保護,投資者適當制度、先期賠付制度、現金分紅制度、股東派生訴訟制度和代表人訴訟制度相繼建立。 
                “資本市場應當成為推進‘依法治國’的第一塊實驗田和實現‘法治夢’的急先鋒。”中國人民大學法學院教授、商法研究所所長劉俊海如此評價資本市場推進“依法治市”的重要性及其在落實依法治國藍圖過程中應當扮演的角色。 
                “資本市場是法治最好的示范地,是法制最好的推廣場所。”全國人大代表、西南證券董事長崔堅說。 
                依法治國,依法治市,二者雖然外延不同,但精神內涵是一致的。資本市場公開、公平、公正的目標與法治的價值理念具有天然的同質性和一致性。 
                一個成熟的資本市場必然是一個高度依賴法治的市場。反過來說,正在朝著高度法治化邁進的資本市場,也必將會成為成熟的資本市場。隨著中國資本市場市場化、法治化進程的加快,中國資本市場稱雄于世界的那一天應該不再遙遠。 
                細心的人們還發現,新一屆中央領導集體一開始就強調“黨要管黨,從嚴治黨”,最近進一步上升為“全面從嚴治黨”,并與其他三個“全面”并列為“四個全面”。 
                “只有從嚴治黨,才能真正推進全面深化改革、全面依法治國,最終實現全面建成小康社會的目標。”全國政協委員、中國浦東干部學院常務副院長馮俊指出。 
                在今年的兩會上,“全面從嚴治黨”也是一個熱議的話題。代表委員普遍認為,全面從嚴治黨既是一個重要的戰略舉措,也是其他三個“全面”的根本保證,在“四個全面”的總體布局中,發揮著“牽一發而動全身”的作用。 
                資本市場要建立“山清水秀”的生態環境,需要社會建立“山清水秀”的生態環境;社會建立“山清水秀”的生態環境,離不開政治領域建立“山清水秀”的生態環境。從這個角度說,“全面從嚴治黨”戰略布局,為資本市場深化改革、依法治市提供了堅實的政治基礎和可靠保證。 
                “十八大提出了中國夢,這讓國人激動不已!古人云:安得廣廈千萬間,大庇天下寒士俱歡顏!其實,老百姓的中國夢非常簡單:居有定所+病能有醫+老有所養+社會公平!”一位名為“都市獵豹”的網友在網絡上談出他對“中國夢”的理解。“回到股市,投資者的股市夢又是什么呢?其實,也非常簡單:合理回報+三公原則+嚴懲違規!”這位網民表達了他心中的“股市夢”:“能夠公平參與市場競爭,能夠在自己風險承受能力范圍內,在為中國股市發展做出貢獻的同時,分得一杯羹!” 
                可以相信,在“四個全面”戰略布局的引領下,由千千萬萬個投資者“股市夢”組成的中國資本市場的強盛之夢一定會實現。在“四個全面”的引領下,中國資本市場正迎來與國家戰略布局和宏大目標緊密結合的大繁榮期。 

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